【研究报告内容摘要】
公司发布一季报预告:2020年年q1预计实现归母净利润1.26-1.39亿元,同比增长0-10%;其中扣非归母净利润1.22-1.36亿元,同比增长23%-37%,业绩可圈可点。受益于光伏下游单晶硅环节扩产大年如期而至,公司业绩有望快速增长。我们预计公司2019/20/21年净利润分别为为6.36亿元/10.27亿元/13.8亿元,对应pe估值为41/25/19倍,维持买入评级。
支撑评级的要点公司q1业绩开门红增长,略超预期。公司发布2020年q1业绩预告:预计实现归母净利润1.26-1.39亿元,同比增长0-10%;其中非经常性损益对净利润影响金额为300-400万元,由此扣非归母净利润预计区间为1.22-1.36亿元,同比增长23%-37%。公司q1在疫情阶段性停工停产的情况下,实现业绩增长,一方面体现2019年末转结订单的延续,也体现公司整体经营稳健,业绩可圈可点,略超预期。
光伏整体需求量下滑,但单晶硅片扩产仍在继续。当前时点,受海外疫情影响,全球光伏需求量有所下降,影响光伏各环节出货量,同时单晶硅片价格存下降空间和动力。我们认为单晶硅片价格可能的下降符合平价上网的大趋势,且会刺激整体需求增长,带来产业链更加健康稳健发展。于此,单晶硅片仍具备超额收益,下游传统厂商(隆基、中环、晶科)+确定扩产的新进入者(上机数控、锦州能源等)+潜在新进入者仍在积极扩产。我们认为单晶硅片2020-2021年有望迎来新一轮扩产潮,扩产有望远超100gw,其中除隆基外均为公司的潜在客户。公司作为设备龙头企业,有望率先受益下游扩产潮。
中环五期1-2批订单相继落地,验证下游加速扩产逻辑。2020年3月公司预中标中环五期第二批次订单,距离第一批次(2019年11月)相隔不足4个月,二批次订单总金额为14.25亿元,规定在合同签订后210日内交付,我们推算此次订单设备或将在2020年年内完成交付。
公司在手订单充裕,保障2020业绩高增。公司公告2019年全年新签光伏设备超过32亿元,同比增长23%以上。我们测算公司2019年末公司在手光伏设备订单或将超过27亿元,叠加此次14.25亿元新接订单,在手订单超过41.25亿元,保障2020年业绩高增(2019年年报收入31.26亿元)。
同时我们预计公司2020年新签订单有望实现快速增长,进一步提升未来年份业绩高增的确定性。
估值我们维持此前盈利预测,2019/20/21年净利润分别为6.36亿元/10.27亿元/13.80亿元,对应pe估值为42/25/19倍,维持买入评级。
评级面临的主要风险光伏设备交付节奏不及预期,半导体设备推广不及预期。

---